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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
在率武汉江大女足夺冠后的第二天，当记者再次找到常卫巍时，他依然还是和赛后新闻发布会上所说的那样，“要感谢队员，如果没有队员在意志品质、精神方面所展现出的那些东西，这个冠军是拿不到的！我作为主教练，仅仅只是起到了很小的作用，最关键的还是队员们自己想要这个冠军，我就是充分调动了队员们的这一点。”
坦率地说，武汉江大女足在此番女足亚冠联赛的参赛队中，整体实力较日本浦和红钻、澳大利亚墨尔本城和韩国现代钢铁红天使等都有差距，但在整体实力不如对手的情况下，江大女足最终还是笑到最后，作为主教练的常卫巍在用人和临场指挥方面还是展现出了土帅的特长。即便是像对阵浦和红钻，采用密集防守的战术，还是能够成功地零封对手；最后一场冠亚军决赛，墨尔本城女足的进攻也很有特点，但最终也只是凭借着一个任意球，利用身体和身高的优势取得进球。这充分展现出了主教练赛前部署的针对性，当然，队员在场上的执行度更确保了最终比赛的胜利。
常卫巍坦言：“受足协相关政策的影响，武汉江大女足俱乐部的财政预算已无法和前几年相比，队员们的工资降薪也比较厉害，不少球员都是降了一半左右，所以，我们队里的人员近两年变化比较大。去年开始，我不得不从青年队里调上来11名小球员，像决赛中首发打后腰的姜晨璟才21岁；而打中锋的邓梦晔原来是中后卫，因为受制于预算，需要符合足协的相关‘工资帽’规定，当打球员只能放走，没有办法了，我只能内部挖潜。这其实也是我们在去年8月小组赛阶段没有打好的一个很重要原因，加上我们赛前的准备也不是很充分。今年，我们又放走了张琳艳，幸亏王霜在赛季初从英国回来了。否则，我们的人员情况更不乐观。”他接着说道：“我从2021年4月接手武汉江大女足，鼎盛时期，我们有8名国脚，而且当时外援的质量不用我多说，只要看看特姆瓦现在在美国女足大联盟射手榜上排名第一，就知道她是什么水准。而现在，我们就只有王霜、姚伟和吴海燕三名现役国脚。这一比较就可以看出我们武汉江大女足现在的实力。”
当武汉车谷江大女足将首届女足亚冠联赛的冠军奖杯留在家门口时，各方为之欢呼，但或许很少有人想过这个问题，即当中国足坛尤其是各级男女国字号队伍几乎为洋帅一统之时，为中国女足、中国足球挣得荣誉的，最终还是土帅。作为前中国女足的助教，常卫巍用自己的方式，率武汉江大女足问鼎亚洲冠军，同时也成为了继里皮和斯科拉里两位世界级名帅之后，第一位为中国足球赢得亚洲冠军的本土教练。这或许是冥冥之中的天意。
“但在小组出线之后，整个队伍的转折点应该说是客场对阵浦和红钻女足的那场比赛。说实话，我赛前也是做好了输球的思想准备，但也不可能就此放弃。我跟队员们说，‘浦和红钻女足就像是一座高山，再高，我们也要想办法翻过去！’在整体实力不如对手的情况下，我们只能是把队员们精神层面的东西全面调动起来，而最终，我们也如愿淘汰了对手，进入到四强！这场比赛对全队的士气起到了关键性的作用，也可以说是我们整个亚冠历程中的一个转折点。”
当前，中国足球依然处于低谷之中，而且2022年底开始的那一场足坛深入反腐运动中，土帅的各种行为为外界所不齿，由此，各方也为中国本土教练打上了各种负面标签。但在这种情况下，常卫巍和他的助手们用自己的实际行动，为自己、更为中国的本土教练赢得了尊严，多少也让中国的本土教练可以喘口气。或许，中国的本土教练依然有许多不足，但并不等于土帅就真的一无是处。尽管一个亚洲冠军并不能说明全部，但至少，我们还是需要选择信任中国的本土教练，因为他们比谁都渴望成功。在这方面，常卫巍已经为我们做出了最好的阐释。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间8月18日，NBA三分王乔-哈里斯近日宣布退役，结束自己十年NBA生涯。
现年32岁的哈里斯在2014年选秀大会33顺位被骑士选中，先后效力于骑士、篮网和活塞，10年职业生涯出战504场比赛，场均可以得到10.3分3.0篮板1.6助攻。
哈里斯职业生涯三分命中率为43.6%，是NBA史上所有命中至少1000记三分的球员中最高的。
乔-哈里斯职业生涯最高光的时刻是2019年的全明星周末，他在三分大赛正面战胜斯蒂芬-库里拿到三分大赛冠军。
（修楚）
【球员介绍】
足坛一大唏嘘往事再度被翻出！
早在 2012 年离队之时，弗格森就公开批评博格巴缺少对俱乐部的尊重。
还曾直言，如果身边没有正确的人引导，他未来一定会麻烦不断。
当年弗格森放走博格巴饱受外界口诛笔伐，无数球迷痛骂老爵爷看走眼。
离开曼联之后，博格巴的职业生涯更是直接坠入谷底。
少年时期博格巴在曼联青训崭露头角，却拒绝续约，自由身转投尤文图斯。
重返尤文遇药检风波，遭遇重罚，合同被俱乐部直接解除。
在意甲打出封神表现之后，曼联豪掷 8930 万英镑重金将他回购。
偶有灵光一闪，却逃不开伤病、态度问题的困扰，六年时光高开低走。
当初不少人觉得爵爷气量狭隘，如今回望博格巴一路坠落的职业生涯，才明白弗格森的眼光有多毒辣。
所有人都期待博格巴撑起红魔，可重回老特拉福德的他，始终打不出预期水准。
辗转摩纳哥也仅仅出战 6 场，即将被球队扫地出门。
回看博格巴如今的境遇，才发现弗格森早就看透一切。
天赋举世无双，心性却配不上才华，一代天才就此彻底崩盘。
【比赛分析】
在率武汉江大女足夺冠后的第二天，当记者再次找到常卫巍时，他依然还是和赛后新闻发布会上所说的那样，“要感谢队员，如果没有队员在意志品质、精神方面所展现出的那些东西，这个冠军是拿不到的！我作为主教练，仅仅只是起到了很小的作用，最关键的还是队员们自己想要这个冠军，我就是充分调动了队员们的这一点。”
坦率地说，武汉江大女足在此番女足亚冠联赛的参赛队中，整体实力较日本浦和红钻、澳大利亚墨尔本城和韩国现代钢铁红天使等都有差距，但在整体实力不如对手的情况下，江大女足最终还是笑到最后，作为主教练的常卫巍在用人和临场指挥方面还是展现出了土帅的特长。即便是像对阵浦和红钻，采用密集防守的战术，还是能够成功地零封对手；最后一场冠亚军决赛，墨尔本城女足的进攻也很有特点，但最终也只是凭借着一个任意球，利用身体和身高的优势取得进球。这充分展现出了主教练赛前部署的针对性，当然，队员在场上的执行度更确保了最终比赛的胜利。
常卫巍坦言：“受足协相关政策的影响，武汉江大女足俱乐部的财政预算已无法和前几年相比，队员们的工资降薪也比较厉害，不少球员都是降了一半左右，所以，我们队里的人员近两年变化比较大。去年开始，我不得不从青年队里调上来11名小球员，像决赛中首发打后腰的姜晨璟才21岁；而打中锋的邓梦晔原来是中后卫，因为受制于预算，需要符合足协的相关‘工资帽’规定，当打球员只能放走，没有办法了，我只能内部挖潜。这其实也是我们在去年8月小组赛阶段没有打好的一个很重要原因，加上我们赛前的准备也不是很充分。今年，我们又放走了张琳艳，幸亏王霜在赛季初从英国回来了。否则，我们的人员情况更不乐观。”他接着说道：“我从2021年4月接手武汉江大女足，鼎盛时期，我们有8名国脚，而且当时外援的质量不用我多说，只要看看特姆瓦现在在美国女足大联盟射手榜上排名第一，就知道她是什么水准。而现在，我们就只有王霜、姚伟和吴海燕三名现役国脚。这一比较就可以看出我们武汉江大女足现在的实力。”
当武汉车谷江大女足将首届女足亚冠联赛的冠军奖杯留在家门口时，各方为之欢呼，但或许很少有人想过这个问题，即当中国足坛尤其是各级男女国字号队伍几乎为洋帅一统之时，为中国女足、中国足球挣得荣誉的，最终还是土帅。作为前中国女足的助教，常卫巍用自己的方式，率武汉江大女足问鼎亚洲冠军，同时也成为了继里皮和斯科拉里两位世界级名帅之后，第一位为中国足球赢得亚洲冠军的本土教练。这或许是冥冥之中的天意。
“但在小组出线之后，整个队伍的转折点应该说是客场对阵浦和红钻女足的那场比赛。说实话，我赛前也是做好了输球的思想准备，但也不可能就此放弃。我跟队员们说，‘浦和红钻女足就像是一座高山，再高，我们也要想办法翻过去！’在整体实力不如对手的情况下，我们只能是把队员们精神层面的东西全面调动起来，而最终，我们也如愿淘汰了对手，进入到四强！这场比赛对全队的士气起到了关键性的作用，也可以说是我们整个亚冠历程中的一个转折点。”
当前，中国足球依然处于低谷之中，而且2022年底开始的那一场足坛深入反腐运动中，土帅的各种行为为外界所不齿，由此，各方也为中国本土教练打上了各种负面标签。但在这种情况下，常卫巍和他的助手们用自己的实际行动，为自己、更为中国的本土教练赢得了尊严，多少也让中国的本土教练可以喘口气。或许，中国的本土教练依然有许多不足，但并不等于土帅就真的一无是处。尽管一个亚洲冠军并不能说明全部，但至少，我们还是需要选择信任中国的本土教练，因为他们比谁都渴望成功。在这方面，常卫巍已经为我们做出了最好的阐释。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
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钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间8月18日，NBA三分王乔-哈里斯近日宣布退役，结束自己十年NBA生涯。
现年32岁的哈里斯在2014年选秀大会33顺位被骑士选中，先后效力于骑士、篮网和活塞，10年职业生涯出战504场比赛，场均可以得到10.3分3.0篮板1.6助攻。
哈里斯职业生涯三分命中率为43.6%，是NBA史上所有命中至少1000记三分的球员中最高的。
乔-哈里斯职业生涯最高光的时刻是2019年的全明星周末，他在三分大赛正面战胜斯蒂芬-库里拿到三分大赛冠军。
（修楚）
【球员介绍】
足坛一大唏嘘往事再度被翻出！
早在 2012 年离队之时，弗格森就公开批评博格巴缺少对俱乐部的尊重。
还曾直言，如果身边没有正确的人引导，他未来一定会麻烦不断。
当年弗格森放走博格巴饱受外界口诛笔伐，无数球迷痛骂老爵爷看走眼。
离开曼联之后，博格巴的职业生涯更是直接坠入谷底。
少年时期博格巴在曼联青训崭露头角，却拒绝续约，自由身转投尤文图斯。
重返尤文遇药检风波，遭遇重罚，合同被俱乐部直接解除。
在意甲打出封神表现之后，曼联豪掷 8930 万英镑重金将他回购。
偶有灵光一闪，却逃不开伤病、态度问题的困扰，六年时光高开低走。
当初不少人觉得爵爷气量狭隘，如今回望博格巴一路坠落的职业生涯，才明白弗格森的眼光有多毒辣。
所有人都期待博格巴撑起红魔，可重回老特拉福德的他，始终打不出预期水准。
辗转摩纳哥也仅仅出战 6 场，即将被球队扫地出门。
回看博格巴如今的境遇，才发现弗格森早就看透一切。
天赋举世无双，心性却配不上才华，一代天才就此彻底崩盘。
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