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📋 赛事摘要
【比赛分析】
北京时间6月13日消息，2024年国际篮联亚洲篮球冠军联赛继续在阿联酋迪拜进行，辽宁男篮65-97负于迪拜青年国民，三战1胜2负未能小组出线。
迪拜青年国民：西伯德克斯20分13篮板8助攻，沙贝比25分14篮板，亨特17分13篮板5助攻，阿尔布赖基6分3篮板，珀因特17分6助，努艾米12分。
辽宁男篮：丛明晨16分，张陈治锋10分12篮板，李虎翼12分3助攻，刘雁宇7分，莱斯9分，俞泽辰6分3篮板。
第三节，两队交替得分，拉锯战中分差逐渐扩大到20分以上，辽宁46-73落后。第四节，丛明晨和李虎翼连续命中三分，但辽宁整体进攻依然没有起色，最终四节得分都没有超过20分，国民青年97-65轻取辽宁。
第一节，开场后迪拜青年国民攻势如潮，17-4开局就大比分领先。丛明晨扔进三分，刘雁宇打成2+1，辽宁15-26落后。第二节，辽宁一度将分差缩小到个位数，但迪拜青年国民很快做出调整，辽宁进攻再次陷入停滞，青年国民单节再赢7分，半场49-31领先。
（勿忘初衷）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间10月15日凌晨3点，欧冠联赛阶段第2轮，罗马vs皇马。穆里尼奥反戈旧主，姆巴佩迎来欧冠第100战，打破梅西纪录，成为欧冠史上最年轻的百场先生。最近9次客场对阵意甲球队，皇马9连胜，本场比赛志在必得。
【穆里尼奥反戈旧主】
姆巴佩一直制造争议，但历任皇马教练都将他视为头号前锋。本赛季西甲，姆巴佩踢满8场打进7球，暂列射手榜第2位。本赛季欧冠，姆巴佩首战就有进球。
27岁298天的姆巴佩，在欧冠“身经百战”——代表摩纳哥、巴黎圣日耳曼、皇马3支球队出场99次，打进71球，排名欧冠历史射手榜第5位。本场比赛，姆巴佩将迎来欧冠百场里程碑，成为欧冠历史上最年轻的百场先生。此前纪录创造者是梅西，28岁零84天上演欧冠100战（2025年9月，巴萨vs罗马）。
63岁的穆里尼奥，执教履历丰富。从英超的切尔西、曼联热刺，到意甲的国米、罗马，再到西甲的皇马，所到之处都能引发巨大关注。2021年夏天，穆里尼奥出任罗马教练，2024年1月离任。执教罗马期间，穆帅带队拿到欧协联冠军，还闯入2022-23赛季欧联决赛，可惜未能夺冠。
【欧冠99场！姆巴佩即将打破梅西纪录】
看足球上咪咕视频。欧冠首轮，皇马2-1战胜国米，收获开门红。对阵罗马，皇马剑指欧冠2连胜。过去9次客战意甲球队，皇马9连胜。维尼修斯、姆巴佩、贝林厄姆、居莱尔的进攻四巨头，将发起猛烈进攻。罗马阵中，意甲6场6球的马伦、6场4助的迪巴拉联手，考验库尔图瓦把守的大门。
【好手云集 皇马剑指欧冠2连胜】
两队共有12次交锋，皇马8胜1平3负。2018-19赛季欧冠小组赛，皇马主场3-0、客场2-0双杀罗马。
罗马（3412）：戈里尼/曼奇尼、巴列尔迪、恩迪卡/莫利纳、德罗恩、科内、韦斯利-法兰卡/苏莱/迪巴拉、马伦
【交锋历史】
【预计首发】
本场欧冠大战，穆里尼奥反戈旧主罗马。狂人感言，“罗马永远是我的家”；大部分罗马球迷，也非常认可和尊重穆帅，将他视为大家庭的一员。
皇马（4231）：库尔图瓦/阿诺德、科纳特、赫伊森、库库雷利亚/巴尔韦德、琼阿梅尼/居莱尔、贝林厄姆、维尼修斯/姆巴佩
【球员介绍】
勇士今年夏天签下布兰登-威廉姆斯之后，教练史蒂夫-科尔在采访里说了一句话，大意是布威的速度和摆脱防守的能力，让他想起了当年那个巴西人。
2017年巴博萨离开NBA回到巴西联赛，但他和科尔的联系从没断过。两人一直保持着短信往来，科尔最常问他的就是退役后想做什么。巴博萨每次都会给出同一个答案：我想当一名球员发展教练，和球员交流，陪他们训练，指导他们。
随着2015年勇士的夺冠，科尔和巴博萨作为师徒的首次联手，便写下了梦幻般的开局。
事实上，巴博萨和追梦之间也有过几次摩擦，甚至在场上都发生过冲突，但他们“转眼就会拥抱和好，因为这就是家人的相处方式”。追梦后来在采访里多次称巴博萨是“我遇到过最好的队友之一”，说巴博萨“总能在事情不顺的时候，把他拉到一边给出建议。”
后来的事所有人都知道了。在科尔执教的首个赛季，追梦就顶替受伤的大卫-李担任球队的首发大前锋，并成了那一年勇士夺冠之路的防守核心和精神引擎。而这一切，都离不开巴博萨的慧眼识人以及向科尔坦诚进言的勇气。
等巴博萨回到勇士后，科尔对他的信任甚至到了有点荒诞的程度。2021年，勇士遭遇后卫线伤病潮，科尔在采访中半开玩笑地说，如果实在没人可用，他会给巴博萨一份10天短合同。“如果我们不得不跟他签下10天短合同，他现在就可以打，可以帮助我们赢球。你们都能看到，他现在的体型很棒。”
人上了岁数就容易怀旧。科尔这一句感慨，把我们的记忆拉回到了十几年前。
巴博萨所言非虚，要知道，在生涯的最后一季，他还能在巴西联赛场均砍下20.1分，顶级得分手的本能并未随着年龄的增加而衰减。成为勇士助教后，他甚至还在训练时切下过库里的球，为此兴奋得跑到场外疯狂庆祝。巴博萨透露，他保持状态的秘诀是一个坚持了多年的习惯：每天早晚喝一种用南美灌木叶子制成的绿色液体，本意是给马恢复伤病用的，他管它叫“horse medicine（马药）”。他坚信自己喝了之后“再也没受过伤”。后来，他还试图把“马药”推荐给养伤的克莱，但克莱只尝了一口，就再也不想碰了。
2022年7月，巴博萨离开勇士，跟随迈克-布朗去了国王，担任助理教练，为自己争取到了一个更大的角色，也意味着他和科尔并肩作战的日子，暂时画上了句号。
科尔和巴博萨的第一次交集，发生在菲尼克斯。2007年，科尔成为太阳总经理，莱昂德罗-巴博萨正是那支“七秒进攻”太阳阵中的一把尖刀。2006-07赛季，巴博萨场均18.1分，三分命中率43.4%，当选联盟最佳第六人。科尔坐在总经理办公室里，看着这个巴西人在德安东尼的跑轰体系里一点点磨掉持球核心的习惯，学会在纳什身边空切、绕掩护、接球就投，最终迎来属于自己的爆发，对他的欣赏之情与日俱增，两人之间的交流也从工作层面的只言片语，变成了越来越多的闲谈与交心。
巴博萨知道后，劝科尔道：“我们得留下他，因为我们需要这种类型的球员。”
但真正把两人绑在一起的，是2014年。
问题出在德雷蒙德-格林身上。2014年的追梦还是个三年级生，生涯前两季场均只有4.6分，但脾气已经大得不像话。科尔认为追梦是个很难相处的人，长期和他并肩作战很困难，也不利于自己对球队的控制，于是动了让管理层交易他的念头。
他当然知道，那样的日子不会再有了。但也正因如此，他才更愿意在某个不经意的瞬间，让记忆回来一趟。
事实上，科尔在上赛季结束后，已经有过不再执教勇士的念头。60岁的他，早已不需要向任何人再证明什么。但最终，是和一路同行的库里、追梦一起，体面地、光荣地完成最后一次谢幕演出这个信念，支撑他完成了续约，继续站在场边。
但故事写到这里，再回头去看开篇科尔的那句感慨，就有了不一样的意味：他为什么看见布兰登-威廉姆斯，会想起巴博萨？
看见布兰登-威廉姆斯加速突破的那一刻，科尔眼前闪过的，大概不只是一个巴西人的影子，而是2015年在克利夫兰客场捧杯时球馆上空落下的彩带，2022年在波士顿夺冠后更衣室里喷洒的香槟。
2020年，巴博萨决定退役，科尔立即向他发出了邀请。勇士官方宣布消息后，科尔在推特上发了一条动态，配文只有一句话：“LET'S GOOOOOOOOOOO!!!!!!!!!” 要知道，科尔在社交平台一向言辞得体、话语谨慎，这种近乎失态的兴奋极为罕见。科尔后来在谈到这次签约时说：“我真的很兴奋能把他加入教练组，看他帮助指导我们的年轻球员。”
巴博萨与科尔的故事，似乎已经写完了最动人的部分，往后更多的，是对彼此的怀念。
所以，当我们试着去理解科尔那句关于布威的感慨时，也许可以这样揣测：到了执教生涯末期的科尔，想念巴博萨，也是在想念2015年，想念2022年，想念他执教生涯的第一个冠军，也许，或者说很有可能，最后一个冠军。他想念的不只是巴博萨这个人，而是那道巴西闪电背后的一整段岁月，那些和他一起拿下冠军的人，那段再也回不去的高光。
巴博萨后来提起那段日子时感慨道：“我们的交流真的非常多，关系早就超过了总经理和球员之间那条惯常的界线。”
巴博萨后来证实，科尔“并不是在开玩笑”。科尔认真问过他：“如果我们需要签你一份10天合同，或者直接签到赛季结束，你觉得怎么样？”巴博萨回答：“给我和当年一样的角色就行，我没问题，我身材保持得很好。”
那年科尔从马克-杰克逊手里接过勇士教鞭，恰好巴博萨成了自由球员，科尔用一份一年合同把他带到了奥克兰。很多人以为这只是补强板凳深度，但巴博萨多年后揭开了这笔签约的真正目的：科尔找他来，不只是为了打球，更是为了“重新掌控球队”。
最终，巴博萨并没有重新披挂上阵。勇士度过两年的低谷期后，在2022年总决赛战胜凯尔特人夺冠。这是科尔和巴博萨携手第二次站上联盟之巅，第一次是作为师徒，这一次是作为同僚。
（NBA官网）
北京时间6月13日消息，2024年国际篮联亚洲篮球冠军联赛继续在阿联酋迪拜进行，辽宁男篮65-97负于迪拜青年国民，三战1胜2负未能小组出线。
迪拜青年国民：西伯德克斯20分13篮板8助攻，沙贝比25分14篮板，亨特17分13篮板5助攻，阿尔布赖基6分3篮板，珀因特17分6助，努艾米12分。
辽宁男篮：丛明晨16分，张陈治锋10分12篮板，李虎翼12分3助攻，刘雁宇7分，莱斯9分，俞泽辰6分3篮板。
第三节，两队交替得分，拉锯战中分差逐渐扩大到20分以上，辽宁46-73落后。第四节，丛明晨和李虎翼连续命中三分，但辽宁整体进攻依然没有起色，最终四节得分都没有超过20分，国民青年97-65轻取辽宁。
第一节，开场后迪拜青年国民攻势如潮，17-4开局就大比分领先。丛明晨扔进三分，刘雁宇打成2+1，辽宁15-26落后。第二节，辽宁一度将分差缩小到个位数，但迪拜青年国民很快做出调整，辽宁进攻再次陷入停滞，青年国民单节再赢7分，半场49-31领先。
（勿忘初衷）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间10月15日凌晨3点，欧冠联赛阶段第2轮，罗马vs皇马。穆里尼奥反戈旧主，姆巴佩迎来欧冠第100战，打破梅西纪录，成为欧冠史上最年轻的百场先生。最近9次客场对阵意甲球队，皇马9连胜，本场比赛志在必得。
【穆里尼奥反戈旧主】
姆巴佩一直制造争议，但历任皇马教练都将他视为头号前锋。本赛季西甲，姆巴佩踢满8场打进7球，暂列射手榜第2位。本赛季欧冠，姆巴佩首战就有进球。
27岁298天的姆巴佩，在欧冠“身经百战”——代表摩纳哥、巴黎圣日耳曼、皇马3支球队出场99次，打进71球，排名欧冠历史射手榜第5位。本场比赛，姆巴佩将迎来欧冠百场里程碑，成为欧冠历史上最年轻的百场先生。此前纪录创造者是梅西，28岁零84天上演欧冠100战（2025年9月，巴萨vs罗马）。
63岁的穆里尼奥，执教履历丰富。从英超的切尔西、曼联热刺，到意甲的国米、罗马，再到西甲的皇马，所到之处都能引发巨大关注。2021年夏天，穆里尼奥出任罗马教练，2024年1月离任。执教罗马期间，穆帅带队拿到欧协联冠军，还闯入2022-23赛季欧联决赛，可惜未能夺冠。
【欧冠99场！姆巴佩即将打破梅西纪录】
看足球上咪咕视频。欧冠首轮，皇马2-1战胜国米，收获开门红。对阵罗马，皇马剑指欧冠2连胜。过去9次客战意甲球队，皇马9连胜。维尼修斯、姆巴佩、贝林厄姆、居莱尔的进攻四巨头，将发起猛烈进攻。罗马阵中，意甲6场6球的马伦、6场4助的迪巴拉联手，考验库尔图瓦把守的大门。
【好手云集 皇马剑指欧冠2连胜】
两队共有12次交锋，皇马8胜1平3负。2018-19赛季欧冠小组赛，皇马主场3-0、客场2-0双杀罗马。
罗马（3412）：戈里尼/曼奇尼、巴列尔迪、恩迪卡/莫利纳、德罗恩、科内、韦斯利-法兰卡/苏莱/迪巴拉、马伦
【交锋历史】
【预计首发】
本场欧冠大战，穆里尼奥反戈旧主罗马。狂人感言，“罗马永远是我的家”；大部分罗马球迷，也非常认可和尊重穆帅，将他视为大家庭的一员。
皇马（4231）：库尔图瓦/阿诺德、科纳特、赫伊森、库库雷利亚/巴尔韦德、琼阿梅尼/居莱尔、贝林厄姆、维尼修斯/姆巴佩
【球员介绍】
勇士今年夏天签下布兰登-威廉姆斯之后，教练史蒂夫-科尔在采访里说了一句话，大意是布威的速度和摆脱防守的能力，让他想起了当年那个巴西人。
2017年巴博萨离开NBA回到巴西联赛，但他和科尔的联系从没断过。两人一直保持着短信往来，科尔最常问他的就是退役后想做什么。巴博萨每次都会给出同一个答案：我想当一名球员发展教练，和球员交流，陪他们训练，指导他们。
随着2015年勇士的夺冠，科尔和巴博萨作为师徒的首次联手，便写下了梦幻般的开局。
事实上，巴博萨和追梦之间也有过几次摩擦，甚至在场上都发生过冲突，但他们“转眼就会拥抱和好，因为这就是家人的相处方式”。追梦后来在采访里多次称巴博萨是“我遇到过最好的队友之一”，说巴博萨“总能在事情不顺的时候，把他拉到一边给出建议。”
后来的事所有人都知道了。在科尔执教的首个赛季，追梦就顶替受伤的大卫-李担任球队的首发大前锋，并成了那一年勇士夺冠之路的防守核心和精神引擎。而这一切，都离不开巴博萨的慧眼识人以及向科尔坦诚进言的勇气。
等巴博萨回到勇士后，科尔对他的信任甚至到了有点荒诞的程度。2021年，勇士遭遇后卫线伤病潮，科尔在采访中半开玩笑地说，如果实在没人可用，他会给巴博萨一份10天短合同。“如果我们不得不跟他签下10天短合同，他现在就可以打，可以帮助我们赢球。你们都能看到，他现在的体型很棒。”
人上了岁数就容易怀旧。科尔这一句感慨，把我们的记忆拉回到了十几年前。
巴博萨所言非虚，要知道，在生涯的最后一季，他还能在巴西联赛场均砍下20.1分，顶级得分手的本能并未随着年龄的增加而衰减。成为勇士助教后，他甚至还在训练时切下过库里的球，为此兴奋得跑到场外疯狂庆祝。巴博萨透露，他保持状态的秘诀是一个坚持了多年的习惯：每天早晚喝一种用南美灌木叶子制成的绿色液体，本意是给马恢复伤病用的，他管它叫“horse medicine（马药）”。他坚信自己喝了之后“再也没受过伤”。后来，他还试图把“马药”推荐给养伤的克莱，但克莱只尝了一口，就再也不想碰了。
2022年7月，巴博萨离开勇士，跟随迈克-布朗去了国王，担任助理教练，为自己争取到了一个更大的角色，也意味着他和科尔并肩作战的日子，暂时画上了句号。
科尔和巴博萨的第一次交集，发生在菲尼克斯。2007年，科尔成为太阳总经理，莱昂德罗-巴博萨正是那支“七秒进攻”太阳阵中的一把尖刀。2006-07赛季，巴博萨场均18.1分，三分命中率43.4%，当选联盟最佳第六人。科尔坐在总经理办公室里，看着这个巴西人在德安东尼的跑轰体系里一点点磨掉持球核心的习惯，学会在纳什身边空切、绕掩护、接球就投，最终迎来属于自己的爆发，对他的欣赏之情与日俱增，两人之间的交流也从工作层面的只言片语，变成了越来越多的闲谈与交心。
巴博萨知道后，劝科尔道：“我们得留下他，因为我们需要这种类型的球员。”
但真正把两人绑在一起的，是2014年。
问题出在德雷蒙德-格林身上。2014年的追梦还是个三年级生，生涯前两季场均只有4.6分，但脾气已经大得不像话。科尔认为追梦是个很难相处的人，长期和他并肩作战很困难，也不利于自己对球队的控制，于是动了让管理层交易他的念头。
他当然知道，那样的日子不会再有了。但也正因如此，他才更愿意在某个不经意的瞬间，让记忆回来一趟。
事实上，科尔在上赛季结束后，已经有过不再执教勇士的念头。60岁的他，早已不需要向任何人再证明什么。但最终，是和一路同行的库里、追梦一起，体面地、光荣地完成最后一次谢幕演出这个信念，支撑他完成了续约，继续站在场边。
但故事写到这里，再回头去看开篇科尔的那句感慨，就有了不一样的意味：他为什么看见布兰登-威廉姆斯，会想起巴博萨？
看见布兰登-威廉姆斯加速突破的那一刻，科尔眼前闪过的，大概不只是一个巴西人的影子，而是2015年在克利夫兰客场捧杯时球馆上空落下的彩带，2022年在波士顿夺冠后更衣室里喷洒的香槟。
2020年，巴博萨决定退役，科尔立即向他发出了邀请。勇士官方宣布消息后，科尔在推特上发了一条动态，配文只有一句话：“LET'S GOOOOOOOOOOO!!!!!!!!!” 要知道，科尔在社交平台一向言辞得体、话语谨慎，这种近乎失态的兴奋极为罕见。科尔后来在谈到这次签约时说：“我真的很兴奋能把他加入教练组，看他帮助指导我们的年轻球员。”
巴博萨与科尔的故事，似乎已经写完了最动人的部分，往后更多的，是对彼此的怀念。
所以，当我们试着去理解科尔那句关于布威的感慨时，也许可以这样揣测：到了执教生涯末期的科尔，想念巴博萨，也是在想念2015年，想念2022年，想念他执教生涯的第一个冠军，也许，或者说很有可能，最后一个冠军。他想念的不只是巴博萨这个人，而是那道巴西闪电背后的一整段岁月，那些和他一起拿下冠军的人，那段再也回不去的高光。
巴博萨后来提起那段日子时感慨道：“我们的交流真的非常多，关系早就超过了总经理和球员之间那条惯常的界线。”
巴博萨后来证实，科尔“并不是在开玩笑”。科尔认真问过他：“如果我们需要签你一份10天合同，或者直接签到赛季结束，你觉得怎么样？”巴博萨回答：“给我和当年一样的角色就行，我没问题，我身材保持得很好。”
那年科尔从马克-杰克逊手里接过勇士教鞭，恰好巴博萨成了自由球员，科尔用一份一年合同把他带到了奥克兰。很多人以为这只是补强板凳深度，但巴博萨多年后揭开了这笔签约的真正目的：科尔找他来，不只是为了打球，更是为了“重新掌控球队”。
最终，巴博萨并没有重新披挂上阵。勇士度过两年的低谷期后，在2022年总决赛战胜凯尔特人夺冠。这是科尔和巴博萨携手第二次站上联盟之巅，第一次是作为师徒，这一次是作为同僚。
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